《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”）体现了党中央、国务院对资本市场高质量发展的殷切期望，明确强调资本市场发展要坚持以人民为中心的价值取向，要更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益。在注册制改革为牵引、资本市场深化改革背景下，证监会积极落实新“国九条”，提出建设“以投资者为本”的资本市场，打造一流投资银行和投资机构，多措并举着力提升投资者的获得感，体现出了推进资本市场建设过程中的政治性、人民性。

　　证券公司作为资本市场重要的中介力量，近年来在场外衍生品业务方面持续发力，以提升自身的服务水平及市场竞争力。在提升投资者长期回报方面，积极利用衍生品工具在产品创新、居民财富管理、提升上市公司投资价值等方面发挥自身优势，保证投资者“主观”和“客观”获得感。

　　提升投资者获得感，是资本市场发展和改革的重要目标和落脚点

　　在资本市场建设方面，提升投资者“获得感”，也成为了资本市场发展和改革的重要目标和落脚点，同时，旗帜鲜明地反映了资本市场的发展和改革最终是为了人民群众的利益。因此，提升投资者获得感，不仅是衡量资本市场改革发展质量、检验改革成败的试金石，也是发展、改革的动力源泉，更是资本市场平稳健康发展牢固的根基。

　　“获得感”是一个客观和主观结合的组合词，资本市场投资者的“获得”，主要是客观收益的取得，例如从股市、债市投资中获得的回报。而“感”则侧重于主观层面的感受，二者具有递进关系，投资的“获得感”是对“获得”收益的主观感受，建立在“客观”基础之上的，对“客观获得”的主观感觉。投资者的“获得感”不能是个别投资者的获得感，需要保证全市场参与主体都能够公平、公正地共享资本市场的发展成果。

　　推进提升投资者获得感是一个系统性工程，需要全行业证券基金经营机构整体、协同发力。前期，证监会发布了《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，明确指出了要促进行业功能发挥，其中，“提升投资者长期回报”作为一项核心内容，成为了证券基金经营机构未来发展目标之一。近年来，在履行“提升投资者长期回报”这一使命任务过程中，证券公司对场外衍生品工具的灵活运用突显出优势，从产品创新、服务居民财富管理、提升上市公司投资价值等方面，有力提升了投资者获得感。

　　产品创新层面：体系化的创新产品供给，兼顾投资者“主观”和“客观”获得感

　　近期我国权益市场面临下行压力，市场对经济修复的预期偏弱，外资出现资金流出现象。但是，A股市场投资回报率（以万得全A市盈率倒数计算）自2021年中开始持续提升，与企业债（以中债7年期AA级企业债收益率计算）之间的利差持续走阔，并处于2012年以来的较高水平，证明了A股股票市场性价比显著。在权益市场，我国拥有2亿多股民、7亿多基民，资本市场投资者的“潜在购买力”不可小觑，提升产品收益已成为当前活跃资本市场的现实需要。近年来，衍生品交易商通过衍生品工具创设一系列本金保障、部分本金保障的结构性产品，丰富了财富管理市场的产品体系。其中，一些自动敲出赎回结构的产品设计，可以在震荡上行行情下有效提升产品的投资胜率和收益水平，为投资者创造积极财富效应，同时，有效控制权益市场波动风险，通过灵活的结构调整积极应对极端行情，为投资者提供跨越股市周期波动的产品方案，充分提振了投资者信心。

　　在一些情形下，“主观”和“客观”获得感并不匹配，在同样的“客观”产品收益前，不同风险承受能力投资者群体间的“获得感”的主观感受也具备差异，需要兼顾一些对高风险、高收益产品具有偏好的投资者“主观”获得感。对于此类投资者，通过提供积极看涨（香草看涨、多头互换等结构）、温和看涨（安全气囊、折价建仓等结构）等衍生品结构，能帮助此类投资者充分表达自身投资观点，进一步匹配其风险偏好、收益需求。同时，对于投资者不同类别资产的配置需求，衍生品工具可以挂钩跨境类资产、商品类资产、指数类、个股类资产等产品，有效提高投资体验。衍生品交易商通过运用波动率控制等组合构建及风险控制方法，让普通投资者也能实现大类资产配置策略的成果。

　　居民财富管理层面：衍生品工具丰富管理人策略，提升财富市场服务水平

　　随着财富管理市场的日益发展，投资者对于具有不同风险/收益特征的产品类型的需求也会日益多元化，各类资管计划、私募基金等产品管理人也需要持续提升服务水平，通过差异化和丰富的产品方案满足投资者需求。在传统的长期持有配置、中短期价差交易的投资模式基础上，通过场外衍生工具的使用，可为管理人差异化的风险偏好、收益预期和投资手段，提供更加个性化、产品化的投资选择和匹配工具，最终为投资者提供更好的财富管理服务。

　　具体来看，财富市场的产品管理人可以结合自身的风险管理需求，通过定制不同的个股期权结构，将一定的市场风险转嫁于衍生品交易商。衍生品的交易商通过集合市场上不同期权结构进行轧差后，开展场内股票的交易对冲其风险敞口。相比管理人在二级市场进行头寸管理、大幅调减仓位、分散投资等传统的避险方法，管理人开展衍生品更加便捷有效，避免了在一些震荡行情下冲动逃逸、离场观望的行为，降低了股市在震荡行情中的波动性。部分期权结构可以将个股波动率转为可以投资的资产，使得管理人可选择配置一个更长期的个股标的，而不只是短期内看跌看涨个别股票进行资产配置；另一方面，通过衍生品实现风险管理，或者搭配“固收+”策略，起到一定的净值平滑作用。

　　提升投资价值层面：衍生品工具助力股份回购，助力提升上市公司投资价值

　　上市公司是实体经济的“基本盘”，在面对原材料和产品价格波动、汇率波动、利率波动等情况，上市公司可通过定制场外衍生品对冲方案，规避经营风险，确保公司平稳运行。场外衍生品市场可以说提升了上市公司经营业绩的稳定性。

　　今年以来，监管部门不断鼓励上市公司采取措施回馈投资者，并在去年底修订了《上市公司股份回购规则》，尽可能提高回购便利度，鼓励有条件的上市公司积极开展回购，稳定、提振股价，维护股东权益，夯实市场平稳运行的基础。近期，不少上市公司纷纷抛出回购股份方案来提振市场信心。

　　在股份回购过程中，上市公司面临如何稳定、提振股价，减少短时间内股价的大幅波动、提升回购的便利性和交易的专业度等诸多方面问题。在公开市场回购是上市公司常用的回购方式，但不论是采用直接集中竞价买入模式，还是采用间接的均价折扣买入模式，都存在最终回购价格不确定，若股价大幅波动可能导致整体回购计划失败的风险。对此，上市公司运用场外衍生品工具助力股份回购，可以充分享受到风险管理、交易执行等方面的功能优势。在近期的公告中，可以看到部分上市公司积极通过场外衍生品方式辅助回购计划的实施，有效降低回购过程中的风险及成本，提升上市公司的投资者价值，及时向市场传递了积极信号。

　　结语

　　在市场波动抬升、息差空间压缩的宏观背景下，各类市场主体风险管理和资产配置的需求急剧增加，推动了场外衍生品市场的快速发展，同时，也为建设一流投资银行和投资机构提供了发展契机。衍生品业务的发展，丰富了证券公司服务实体经济、提升投资者获得感的手段，而且完善了自身盈利模式、资产负债结构以及综合金融服务水平，不断推动证券公司提升自身风险定价能力、金融科技水平以及国际化水平。展望未来，随着场外衍生品业务的高质量发展，将有力促进境内证券公司提升国际竞争力与市场引领力，朝着打造一流投资银行和投资机构目标奋进。